Un estudio de Stefan Krause Montalbert, investigador de la Facultad de Negocios y Economía de ULACIT, identifica qué factores impulsaron la oferta de dólares en Costa Rica entre 2022 y 2023. Fue publicado el 8 de julio de 2026 en la Revista Lince. Según el Banco Central de Costa Rica (BCCR), la abundancia de divisas persiste y alcanzó niveles récord: al 30 de septiembre de 2026, el superávit acumulado en ventanillas sumaba US$5.636 millones.
Qué cambió
El trabajo, titulado *Determinantes de la Oferta de Dólares en Costa Rica: Evidencia del Mercado MONEX (2015–2023)*, analiza el mercado cambiario desde febrero de 2015 hasta abril de 2023. Según Revista Summa, entre mayo de 2022 y abril de 2023 la oferta diaria promedio en las ventanillas del sistema financiero pasó de US$88 millones a US$137 millones, un alza de 55,7 %. En MONEX, las transacciones diarias subieron de unos US$16 millones a US$57 millones.
Krause evaluó cinco variables: el tipo de cambio, los diferenciales de tasas de interés, la actividad de las zonas francas, la percepción de riesgo soberano y la actividad en MONEX. Todas resultaron estadísticamente significativas. El modelo explica el 42 % de la variabilidad diaria de la oferta de dólares y el 52 % del aumento en sus niveles.
Según el estudio, un alza de 10 % en la actividad de las zonas francas se asocia con unos US$3,5 millones diarios adicionales. Una mejora de una categoría en la calificación de riesgo se vincula con cerca de US$2,52 millones más. También señala el carry trade, es decir, aprovechar la mayor rentabilidad de invertir en colones. Puede ser interno, cuando se trasladan dólares a colones dentro del país, o externo, cuando ingresan recursos del exterior.
Los propios autores reconocen que una parte del comportamiento queda sin explicar. Podría deberse a choques externos o a conductas especulativas.
Por qué importa para Centroamérica
Los datos del BCCR muestran que el fenómeno no fue pasajero. El tipo de cambio tocó un mínimo histórico de ₡446,80 por dólar el 17 de septiembre de 2026, 11 % por debajo del nivel de un año antes y lejos del máximo de ₡696,76 de 2022. Las transacciones acumuladas en MONEX llegaron a US$7.533 millones, cerca de 7 % más que un año atrás.
El BCCR ha sido un comprador clave: a mediados de agosto había adquirido US$3.751 millones en MONEX, el 64,4 % del volumen, y las reservas internacionales sumaban US$20.842 millones. Según el BCCR y los analistas, el superávit responde sobre todo a la inversión extranjera directa, los regímenes especiales, el turismo y la diversificación exportadora. Las exportaciones de zona franca sumaron US$7.855 millones en el primer semestre de 2026, 6 % más que un año antes, con dispositivos médicos y electrónica a la cabeza.
Para una empresa centroamericana, la lección es analítica: el tipo de cambio en Costa Rica refleja en buena medida exportaciones, inversión y confianza, no solo el ánimo del mercado. Quien opera en la región con costos en colones e ingresos en dólares, o al revés, puede usar esta lectura para planificar precios, coberturas y presupuestos. En Panamá y El Salvador, que usan el dólar, el canal es distinto; en los países con moneda propia, el caso costarricense sirve de referencia sobre cómo pesan las tasas y el riesgo país.
Quién gana y qué conviene cuidar
Se benefician importadores, empresas con deudas en dólares y consumidores de bienes importados, ante un dólar más barato. También los inversionistas, por la señal de confianza que implica una mejor calificación de riesgo.
Los exportadores con costos en colones merecen atención, porque un colón más fuerte reduce el margen de lo que cobran en dólares. Contar con coberturas cambiarias y flexibilidad en precios es parte de la respuesta.
En lo analítico, el incentivo de tasas parece pesar menos hoy. El 25 de septiembre de 2026 el BCCR mantuvo la Tasa de Política Monetaria en 3 %, muy por debajo de los niveles de 2022 y 2023. Eso sugiere que la oferta de 2026 responde más a fundamentos productivos y de inversión que a diferenciales de rendimiento. Es una hipótesis que el propio estudio plantea contrastar al ampliar el período de análisis.
Qué viene
- Ampliar el período de estudio e incorporar variables del entorno financiero internacional, como proponen los autores.
- Seguir las próximas decisiones de tasas del BCCR y sus compras en MONEX.
- Vigilar el desempeño exportador de las zonas francas en el segundo semestre.
Preguntas frecuentes
¿Qué explica el aumento de dólares en Costa Rica según ULACIT?
El estudio de Stefan Krause Montalbert apunta a las tasas de interés (carry trade), la actividad de las zonas francas y la mejora en la calificación de riesgo soberano. En conjunto, el modelo explica el 52 % del aumento en los niveles de oferta.
¿Cuánto bajó el tipo de cambio en Costa Rica en 2026?
Según el BCCR, el 17 de septiembre de 2026 el tipo de cambio llegó a ₡446,80 por dólar, un mínimo histórico y 11 % menos que un año antes. El máximo de 2022 fue de ₡696,76.
¿Qué papel tiene el Banco Central de Costa Rica en el mercado de dólares?
El BCCR participa como comprador en MONEX. A mediados de agosto de 2026 había adquirido US$3.751 millones, el 64,4 % del volumen negociado, y sus reservas sumaban US$20.842 millones.